国信证券周策略：继续超配出口复苏受益行业

　   出口复苏将持续超出市场预期。1)国信宏观组以中国前16 大出口目的国家GDP的加权平均增速(而非仅仅美国经济增速)作为衡量中国出口驱动力量,按照宏观组的预测,前16 大出口目的地国家GDP 加权增速为3.1%,形成中国出口增长21.4%左右,比市场的一致预期要高。2)12 月出口数据大幅超越市场预期,12 月实现出口超1300 亿美元,同比增愈17%,环比增长近20%,高于市场一致预期的0-5%。3)美元指数的持续回升成为佐证美国经济复苏超预期的最直观指标,未来美元指数持续上升来自于两个结果:每月公布的失业率持续下降、月度之间公布的零售收入、消费支出、房屋销售等其他重要经济指标持续超预期,因此12 月份以来持续上升的美元指数成为目前美国经济超预期的最直观的指标

　　IT 硬件与设备、化纤、家具最受益于出口复苏。从各行业的出口依存度和对美出口依存度来看:出口复苏受益行业主要集中在电子元器件、家具、纺织服装、轮胎、港口航运和机械设备。基于对未来市场趋势、行业的供求格局以及业绩弹性三方面综合来看,我们建议选择进攻性的出口复苏受益行业:IT 硬件与设备、化纤、家具,航运股在1 季度也存在交易型的机会。

 

　　房地产调控利空是否阶段性出尽成为周期类行业是否具备系统性投资机会的前提条件。目前市场对于房地产产业链的分析逻辑是:房地产调控政策预期出台—房地产板块滞涨—房地产调控政策真正出台—房地产板块下跌、房地产新开工和房地产投资预期下降—中上游行业的需求下降—钢铁、化工、煤炭行业下跌。

 

　　因此房地产调控政策是否出尽成为周期类行业是否具备系统性投资机会的前提条件。

 

　　周期类行业的系统性投资机会存在于经济复苏期和过热期。回顾历史,我们发现周期类行业在经济发展的两个阶段具备系统性的投资机会:1)经济复苏期的机会主要来自于资金面宽裕的背景下市场偏好高贝塔的周期来行业,催化剂是先导行业销量快速回升、中上游产品价格触底回升;2)经济过热期的机会主要来自于供不应求背景下产品价格持续上涨导致业绩持续超预期。而在经济扩张期,取得超额收益板块的行业特征并不明显,更多的机会来自于细分子行业或者自下而上的个股选择,未来我们需要将重点放在对经济是否过热的分析上。

国信证券周策略  出口复苏  超额收益板块   2010年7月10日

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