国信证券：长期增长趋势不变的零售行业

　　宏观层面：社零总额同比增长18.7%

　　上半年社零总额实现72669亿元，同比增长18.2%。6月社零总额12330亿，同比增长18.3%，同比增速加快3.3个百分点，环比减少 0.4个百分点。

　　估值层面：商业股小幅调整

　　商业股经过二季度初的小幅调整后，估值目前基本合理。上半年零售行业股票的整体涨幅高于沪深300约12.2%。其中百货行业16%，专营5%，超市达到了29.7%(人人乐[24.90 1.10%]和天虹商场[35.60 0.45%]的上市有一定贡献)。

　　行业层面：上半年销售好于预期，下半年维持畅旺

　　总体而言，商业零售二季度的销售表现高于前期预期。展望下半年，我们对随后的几个大型节假日的销售维持良好预期，主要看好中西部、东北等欠发达地区的中、低端消费;东部地区则看好财富效应带来的高端百货及高端产品销售。

国信证券  商业股  零售行业   2010年7月22日

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